Merton模型違約預警之研究--台灣上市電子違約公司實證分析

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Title:	Merton模型違約預警之研究--台灣上市電子違約公司實證分析
Authors:	吳馥珵;Vincent Wu
Contributors:	財務金融學系碩士在職專班
Keywords:	信用風險;市場價格信用風險模型;信用評等;Merton模型;違約機率;KMV模型
Date:	2005-06-21
Issue Date:	2009-09-22 14:45:10 (UTC+8)
Publisher:	國立中央大學圖書館
Abstract:	國內上市櫃公司過去傳出危機多為傳統產業，像東隆五金、久津、與新巨群集團都造成投資人重大的損失，但在2004年中以來，由博達、衛道、訊諜、皇統、洪氏英等一連串地雷公司卻是以往投資人心目中的投資標的電子股，造成市場草木皆兵，人人驚惶失措。尤其博達及陞技等弊案的爆發是來自財報揭露不實，即使會計師、證券分析師詳細研究報表都難以察覺，因此急需一個可事先偵測違約風險，以確保自己的債權或投資權益的工具。國內券商及研究機構評估上市櫃公司信用風險的方法，主要可分為利用市場資訊的市場價格信用風險模型與傳統利用信用評等方式估計。市場法的優點在於透過該模式評估信用風險時，可計算標的每日的信用風險狀況，且對資訊的即時性具有效監控反映能力，具有預測未來的功能。本研究即以具市場資訊與即時性等優點的Merton模型來進行違約機率估算，過去文獻進行的研究多以傳統產業為主要研究對象，而本研究以台灣中小型電子股博達、訊碟、陞技等個股為實證分析對象，並以相關產業的龍頭公司晶電、中環及華碩來作為對照組，進行Merton模型在台灣上市電子公司的實證分析。本研究發現Merton模型進行違約機率估算，關鍵在於樣本的股價變化是否能適當反應其財務惡化情況，但本研究之三個樣本其財報皆有揭露不實情形，由於股價未能即時反應，造成Merton模型違約機率估算未能得到預期的結果。Merton模型強調即時偵測的特性，但是股票市場的價與量僅是股票存量中的局部成交資料，而且在資訊不完整及不對稱的狀況下，股價無法忠實反應基本面，所以使用股價為分析變數其結果亦必有其不穩定的特性，則Merton模型即時偵測的能力將無法顯現。
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