非條件資產定價因子之分析

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Title:	非條件資產定價因子之分析
Authors:	顏明賢;Ming-Xian Yian
Contributors:	產業經濟研究所
Keywords:	非條件資產定價因子
Date:	2001-07-15
Issue Date:	2009-09-22 15:05:00 (UTC+8)
Publisher:	國立中央大學圖書館
Abstract:	資本資產定價模式CAPM長期以來為學術研究與市場參與者考慮預期報酬率風險的重要模型。此模型主要假設市場β為解釋股票橫斷面預期報酬率的唯一因子。然而，從此之後的許多實證研究卻發現許多與CAPM有相互矛盾之處。因此，本論文主要採用Chan and Chen(1988)較顯著的變數系統風險βu配合Fama and French (1992)所採用的公司特徵變數(公司規模、帳面權益對市值比、益本比、槓桿程度)為解釋變數，股票報酬率為被解釋變數，以台灣證券交易所之上市公司為對象，取自民國75~87年間具有完整財務報表者，共計72家。本研究以GMM估計法估計panel data進行實證研究，由於panel data兼具橫斷面與時間序列的資料，將可提供較多有用的訊息以及較準確的估計結果，希望藉由上述問題的探討找出具解釋能力的選股指標，作為投資人選股的參考。最後，本研究的實證結果可歸納出以下的結論：對台灣的股票市場而言，系統風險βu與股票季報酬率呈正向關係，且具統計顯著性，即系統風險βu對股票季報酬仍具有解釋能力。但是系統風險βu並非為解釋股票預期報酬的唯一因子，還有其他因素(公司規模、帳面權益對市值比、負債比、、、等)可以解釋股票報酬中系統風險βu未能解釋的部分。亦即於台灣股票市場中股票的風險是多面的，因此本研究結果比較傾向於支持套利定價理論APT而非資本資產訂價模式。綜合上述結論，於台灣股票市場中，公司規模(SIZE)、市價對淨值比(MB)、負債比(DEBT)及負本益比(DPE)為較值得注意的選股指標，其餘的指標則較無解釋能力。
Appears in Collections:	[Graduate Institute of Industrial Economics] Electronic Thesis & Dissertation

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