利率交換選擇權的避險研究; The Study of Hedging Interest Rate Swaptions

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Title:	利率交換選擇權的避險研究;The Study of Hedging Interest Rate Swaptions
Authors:	岳夢蘭
Contributors:	財務金融系
Keywords:	LIBOR 市場模型;利率交換選擇權;避險策略;遠期利率相關性;財政（含金融;保險）
Date:	2005-07-01
Issue Date:	2010-11-30 17:18:27 (UTC+8)
Publisher:	行政院國家科學委員會
Abstract:	利率上、下限和利率交換選擇權是利率衍生性商品市場中交易量最大的商品。此兩種商品可以視為是利率衍生性商品市場中的vanilla 商品，因此如何正確地對此兩種商品做定價以及避險成為一個重要的課題。在市場上，利率上、下限和利率交換選擇權的價格是由Black-type 的公式來決定，不幸的是並沒有任何一個短期利率模型（short-rate model）或是遠期利率模型（forward-rate model）能夠對利率上、下限或者是利率交換選擇權產生出Black-type 的公式。一直到1997 年，幾位學者以市場上可直接觀察到的LIBOR 利率或者是swap 利率做為模型的基本狀態變數，發展出所謂的LIBOR 市場模型和swap 市場模型之後，使用Black-type 公式評價利率上、下限和利率交換選擇權才獲得正當性的證明。由於使用模型不僅是要對商品做定價，還要產生避險比例以對商品做避險。因此判斷一個模型的適用性時，必須考慮此模型的避險績效。雖然利率交換選擇權本身是一種複雜的契約，但它在利率商品市場中的重要性，使我們不能忽視因交易該契約所需採取的避險策略。由於文獻上對利率交換選擇權的避險策略研究仍未有一致的看法，且結論相當分歧，因此本研究希望針對目前最常用的利率模型-LIBOR 市場模型，探討此模型下所隱含的利率交換選擇權的避險策略。我們在單因子、雙因子和三因子的LIBOR 市場模型中，計算利率交換選擇權的價值，然後使用不同數目和不同到期日的零息債券(zero-coupon bonds)做為避險工具，分別探討其避險績效。本研究的目的是探討避險工具的種類數量和避險工具到期日的選取，是否會對利率交換選擇權的避險績效產生影響。由於文獻上存在兩種截然不同的看法：一派認為在低因子模型下，使用多種避險工具所產生的避險績效並不差於使用高因子模型作避險所產生的避險績效，另一派則認為使用多種避險工具在低因子模型下作避險並無法改善避險績效。因此本研究的執行是要對這個仍然開放的議題，提供一些意見，而本研究的結論，對於利用LIBOR 市場模型產生避險策略，執行避險措施的模型使用者而言，也有很大幫助。研究期間：9308 ~ 9407
Relation:	財團法人國家實驗研究院科技政策研究與資訊中心
Appears in Collections:	[Department of Finance] Research Project

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