高階經理人股票選擇權定價相關議題之研究; The Study on the Issues of Eso Valuation

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Title:	高階經理人股票選擇權定價相關議題之研究;The Study on the Issues of Eso Valuation
Authors:	張傳章
Contributors:	財務金融學系
Keywords:	高階經理人員股票選擇權;凍結期;隨機利率;Executive Stock Options;Vesting Period;Stochastic Interest Rates;經濟學
Date:	2008-07-01
Issue Date:	2010-12-28 16:21:44 (UTC+8)
Publisher:	行政院國家科學委員會
Abstract:	近年來，高階經理人選擇權(Executive Stock Options;ESO)之公平價值如何計算，因會計SFAS NO.123 下規定公司必須依其市價認列成本，而備受學界及實務界人士的重視。文獻上對ESO 的訂價大致上分為兩個支流，其中一個支流在於承襲Financial Options 的精神，探討ESO 之不同條款(凍結期(Vesting Period) 長短；Reload（請參見Dybrig and Loewenstein(2003) 之證明），如何影響ESO 的價格，或者，在Financial Options 的分析架構下，探討如何設計ESO 之條款，方能達到鼓勵並留住高階經理人員的效果。另一個研究支流，則以效用基礎(Utility Base)之選擇權訂價法，來對ESO 做訂價，該法所強調的是：ESO 合約中必列的條款之一為凍結期的設定，此一條款使得ESO 具有以非交易性資產(Non-tradable Goods)為標的的選擇權特質，因此必須考慮代表性高階經理人的風險偏好程度，才可以找出ESO 的公平合理價格為何。本三年期計劃主要針對高階經理人股票選擇權之評價，以不同的角度切入(同時以Financial Options 和Utility-Base Options Pricing 架構)，期能對高階經理股票選擇權之公平價值，找出合理的評價模型。計劃第一年以financial options 架構，並以Executive reload options 為例，說明考慮隨機利率，對到期期限長達3 至10 年之高階經理人股票選擇權價值的影響，此一部份迄今仍為文獻所忽略。計劃第二年將以公司立場，並以成本角度，來探討ESO 應如何設計，方可一方面讓公司的成本最低且能達到留住高階經理人員的效果。計劃第三年，則以Utility-Base Options Pricing 之架構，來探討高階經理人股票選擇權持有人因凍結期(vesting period)之設定，因而遭受不可規避的Background Risks，而Background Risks 之存在，將如何影響高階經理人股票選擇權之價值，迄今文獻上並未有人探討，本計劃將以Utility Base Approach，來建構一個考慮Background Risks 之ESO 評價模型。研究期間：9608 ~ 9707
Relation:	財團法人國家實驗研究院科技政策研究與資訊中心
Appears in Collections:	[Department of Finance] Research Project

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